„Това, което виждаме сега, е типично за прехода към нов стоков суперцикъл“, казва Уолис. „Обикновено сега бихме били в третия кръг на този цикъл, но COVID-19 и глобалната политика около енергийната сигурност спряха и забавиха нещата.“
Уолис, икономически историк, се фокусира върху пазарните цикли, които обикновено продължават седем до десет години. В продължение на десетилетие парите се трупаха в щатски долари и американски акции. В рамките на това инвеститорите се натрупаха в американски технологични и други акции на растеж, защото централните банки намалиха лихвените проценти до нула. Сега сме в процес на обръщане на тази тенденция.”
Голям оборот
Редуването от растеж към стойност на акциите беше основна тема тази година, тъй като лихвените проценти се повишиха. Акциите с растеж обикновено се търгуват при по-високи коефициенти на оценка и се представят по-добре, когато процентите са ниски. Стойностните акции имат ниски относителни оценки и перспективи за растеж.
Уолис вярва, че инвеститорите могат да подценят продължителността и силата на ротацията от растеж към стойност на акциите – и как ще се развие това десетилетие.
През 2000 г. американските акции с малка капитализация нараснаха с 30 процента въпреки прехода на големите американски акции към светски мечи пазар за две години. Докато парите се въртяха от акции с висок растеж, акциите с малка стойност се възползваха. Виждаме, че същата тенденция се случва отново.”
Ако Уолис е прав, тогава инвеститорите трябва да обмислят добавяне на експозиция с малка капитализация към портфолиото си – част от пазара се срина тази година, когато фондовите пазари паднаха.
Крис Уолис от Vaughan Nelson Investment Management.
Друг вариант е да използвате управлявани фондове, листвани инвестиционни компании (LIC) или ETF, които са специализирани в акции с малка капитализация. Най-общо казано, малки капитализации са тези, които попадат извън топ 100 на ASX по пазарна капитализация. Измерва се от S.иP/ASX Small Ordinaries Index.
В световен мащаб MSCI ACWI SMID Cap Index измерва 7861 акции на малки и средни компании в 47 държави и е мярка за ефективността на малкия бизнес.
Изразено в щатски долари, този индекс падна с 21 процента от 1 януари до 31 октомври и се търгуваше на форуърдни цени (PE) около 13 пъти.
Извикване на всички противници
Това може да е сигнал за покупка за опонентите. Въпреки това инвеститорите на дребно обикновено избягват акции с малка капитализация, когато пазарите са надолу и волатилността е висока. Те предпочитат акции с голяма капитализация, които изглеждат по-безопасни, или поддържат повече ликвидност в своите портфейли.
Шокираща възвръщаемост от някои управлявани фондове с малка капитализация През последните 12 месеца в Австралия още едно отчуждение. Но най-доброто време за инвестиране в качествени фондове обикновено е след период на лошо представяне.
Освен това австралийските инвеститори на дребно, които купуват малък капитал, обикновено имат „пристрастие към дома“. Те се съсредоточават върху тясна група местни акции, като пренебрегват възможностите в хилядите задгранични акции с малка и средна капитализация, които са големи по стандартите на този пазар.
Уолис смята, че ротацията от големи акции към малки компании ще се ускори през следващите няколко години. „Глобалните акции на компании с малка и средна капитализация имат по-атрактивни оценки и по-добър органичен растеж от много от техните колеги с голяма капитализация.“
Всички мениджъри на фондове „говорят според книгата си“ до известна степен. Като Вон Нелсън, Мениджърите на активи в Австралия казват Инвестирането с малка капитализация съзрява с възможности след период на необичайно голямо слабо представяне.
Проучване на Goldman Sachs показа, че малките промишлени акции в Австралия са се търгували миналия месец с 26% отстъпка спрямо големите индустрии. Тази разлика е почти толкова голяма, колкото беше, когато световните фондови пазари се сринаха през март 2020 г. поради страховете от COVID-19 — и сред най-големите от повече от десетилетие.
Акциите с малка и средна капитализация имат по-атрактивни оценки и по-добър органичен растеж от много от техните колеги с голяма капитализация.
– Крис Уолис, Vaughan Nelson Investment Management
В световен мащаб пени акциите се търгуват с 15-20 процента под техните дългосрочни средни стойности, казва Уолис. “Акциите с малка и средна капитализация са евтини на абсолютна и относителна база. Акциите с малка капитализация все още са много скъпи.”
Той казва, че ще отнеме време, докато малкият бизнес се възстанови. Очакванията за печалби като цяло все още трябва да се понижат през следващите няколко тримесечия. И пазарът все още не е напълно оценен, защото Федералният резерв (Федералният резерв на САЩ) вече не може да го поддържа.
Срещу това Уолис очаква инфлацията в САЩ да падне под 5 процента до юли 2023 г. и казва, че лихвените проценти в САЩ са достигнали своя връх „без големи инциденти“ на финансовите пазари. Освен това по-слабият щатски долар през следващата година ще подкрепи оценките на малките компании.
До средата на следващата година ще говорим за това как изглежда възстановяването и ще преговаряме отново за съобщения, както направихме след световната финансова криза. Тоест, дали ще имаме възстановяване във формата на „V“, „U“, „L“ или „W“. Трябва да заемете позиция за това сега.”
Привлекателна енергия
Енергията е единственият сектор, който е „като цяло привлекателен“, казва Уолис, въпреки че има специфични за инвентара възможности в различните сектори. Vaughan Nelson намали енергийните си запаси тази година след нарастващата възвръщаемост от глобалните енергийни акции.
Очакваме още спорове през следващите няколко месеца относно неочакваните данъци върху производителите на енергия и други правителствени намеси в сектора. Това може да навреди на настроенията към енергийните акции и да предостави възможност за обратно изкупуване. Истината е, че светът изпитва огромен енергиен недостиг. Енергийните основи са много привлекателни в дългосрочен план.“
На други места инвеститорите, които предпочитат австралийска експозиция, могат да обмислят набор от активни и индексни фондове, които инвестират в пени акции на ASX. Данните на Morningstar показват, че повечето малки, некотирани фондове са имали двуцифрени загуби през последните 12 месеца.
„Това беше предизвикателен пазар за мениджърите на малкия бизнес“, казва Шамир Попат, старши директор по изследванията в Morningstar. „Когато инвеститорите искат да ликвидират част от портфолиото си по време на нестабилност на пазара, малките капачки често са първите, които продават.“
Фондовете за растеж с малка капитализация бяха силно засегнати тази година, казва Попат. “На нашите срещи с директори има повтаряща се тема, че компаниите са изправени пред по-голям натиск върху печалбите тази година. Изглежда има по-голям натиск върху разходите, отколкото се очаква.”
На пазара на регистрирани инвестиционни дружества, анализаторът на Bell Potter LIC Хейдън Никълсън предпочита дружества с ограничена отговорност с ниски доходи и международни фирми с дялово участие с ниски доходи. Много държави с ниски доходи, които притежават акции с малка и средна капитализация, търгуват с двуцифрена отстъпка спрямо нетните материални активи (NTA).
„Смятаме, че много държави с ниски доходи и малка капитализация са свръхпродадени“, казва Никълсън. „Това не е изненадващо, като се има предвид негативното отношение към акциите с малка капитализация в момента и тъй като инвеститорите са склонни да предпочитат високоликвидни компании с ниска капитализация при тези пазарни условия.“
Трите най-големи малки предприятия с ниски доходи на Никълсън са Acorn Capital Investment Fund, Spheria Emerging Companies и WAM Microcap. Последният, от Wilson Asset Management, се търгува със значителна премия спрямо NTA. Но Никълсън казва, че този пазар отговаря на инвестиционния стил на WAM Microcap.