Като се има предвид, че много от тези активи са преместени от публичните пазари в частна собственост, отговорът би изглеждал ясен – активите са едни и същи или едни и същи, така че трябва да има други фактори, които да обяснят всички реални разлики във възвръщаемостта.
Очевидно котираните компании се оценяват в реално време, когато пазарите са отворени. Некотираните компании или активи се оценяват обикновено не от пазара, а чрез периодични документни оценки, които могат или не могат да включват някои данни от развитието на пазара. Това създава външния вид или, както някои биха могли да твърдят, илюзията за намалена волатилност.
Основателите на Canva Клиф Обрехт, Мелани Пъркинс и Камерън Адамс. Любимецът на технологиите видя, че рейтингите му се различават драстично тази година. приписват му:Луи Дейвис
Друг фактор е ливъриджът. Изглежда, че инвеститорите в некотирани активи носят повече ливъридж, отколкото биха се чувствали комфортно на котираните пазари. Ефективно те приемат повече риск на некотираните пазари в замяна на по-висока (некоригирана спрямо риска) възвръщаемост.
Някои институционални инвеститори намират особена стойност в определени некотирани активи, особено инфраструктура с ценова мощ (монополи като пътища или пристанища), където имат пряк достъп до дългосрочни парични потоци, защитени от инфлацията, които са съизмерими с техните дългосрочни задължения. Те се интересуват по-малко от абсолютната възвращаемост, отколкото от своите баланси.
Нищо от това не решава основния въпрос дали определени активи имат различна стойност в зависимост от това дали са публична или частна собственост.
В Австралия въпросът за това как трябва да се оценяват частните активи взе особено значение тази година, тъй като се появиха много различни рейтинги на Canva на фона на общата касапница в технологичния сектор.
Зареждане
Няколко инвеститори в Canva са публикували рейтингите си между 36 процента и 60 процента. Някои промениха оценките си по-бързо от други.
Това е важно от гледна точка на резултатите, отчетени от фондовете, но и от гледна точка на отношението към отделните членове на фонда. Член, който изтегли средствата си преди промяна на рейтингите, може да се възползва, вероятно (като се има предвид колко средства са изложени на Canva) за сметка на съществуващи или нови членове.
Имаше много разговори в Twitter тази година за доклад на американския мениджър на хедж фондове Клифърд Анес отпреди няколко години, в който той зададе въпроса дали конвенционалната мъдрост е довела до спад в ликвидността, а не премия за ликвидност за инвеститорите. Те плащаха по-високи ставки и приемаха по-ниска възвръщаемост за неликвидни активи.
По същество, каза той, частните капиталови инвеститори може да са осъзнали, че неликвидните инвестиции с непостоянни цени ги правят по-добри инвеститори, защото не могат да се паникьосат и да възстановят инвестициите си по време на периоди на нестабилност – и че са в състояние да приемат много дългосрочни риск. Ако не се срещат ежедневно.
Изглежда, че инвеститорите в некотирани активи носят повече ливъридж, отколкото биха се чувствали комфортно на котираните пазари. Ефективно те приемат повече риск на некотираните пазари в замяна на по-висока (некоригирана спрямо риска) възвръщаемост.
Инвеститорите, които не биха били изложени на ливъридж от листвани активи, са щастливи да приемат този риск в некотирани активи, така че може да има нещо, за което Asness се аргументира, въпреки че е съмнително, че големи фондове или държавни инвестиционни фондове биха описали действията си в тези активи. реформатори.
Въпреки това, възприеманата липса на променливост и по-плавният профил на възвръщаемост поради забавена оценка може да ги насърчи да възприемат дългосрочен поглед върху инвестиция, която носи по-добра възвръщаемост, дори с отстъпка за ливъридж, в сравнение с мениджърите, които търгуват акции и други ценни книжа при променливост. Листнатите пазари са под по-голям натиск от страна на инвеститорите.
В началото на 90-те години на миналия век, по време на „рецесията, през която трябваше да преминем“, Австралия претърпя огромен срив в търговската собственост и това, което беше много огромен некорпоративен сектор от тръстове за недвижими имоти, експлодира.
Зареждане
Секторът се разрасна до голяма степен въз основа на заблудата, че некотираните тръстове могат да осигурят по-добро и по-последователно представяне от листнатите си партньори, въпреки че базовите портфейли са сходни. Едно обяснение, предложено по това време, беше, че некотираните тръстове не са били изложени на по-широкото представяне на пазарите на акции, които могат да бъдат обект на неимуществени влияния.
Както се оказа, почти всички некотирани доверителни фондове, които оцеляха, се оказаха регистрирани субекти, които претърпяха ликвидни кризи и трябваше да замразят обратното изкупуване, след като инвеститорите се опитаха да изтеглят парите си при оценки преди срива. Когато наистина имаше значение, имаше много ясна, много голяма отстъпка за ликвидност.
С бързо нарастващите лихвени проценти и значителни спадове в стойността на котираните ценни книжа – фондовият пазар в САЩ, въпреки някои скорошни печалби, е намалял със 17 процента тази година, а технологичният индекс Nasdaq – с 30 процента – проблеми с оценката и ликвидността в листвани и нелиствани места от особен интерес.
Отговорът на въпроса дали има премия или отстъпка за неликвидност може да бъде по-ясен, след като кръгът от оценки в края на декември на некотирани активи приключи, при предположението (и може би смело предположение), че тези оценки имат някаква прилика към представянето на подобни активи на публичните пазари.
Бюлетинът Business Briefing предоставя водещи истории, ексклузивно отразяване и експертни мнения. Регистрирайте се всяка сутрин от седмицата.