Десетилетният ръст и спад в стойността на хитовите технологии, които ги накараха да търгуват с кратни на 40 или повече печалби в техния пик (Tesla някога търгуваше с над 1000 пъти своите печалби и все още търгува близо 70 пъти днес), подкрепено от паричните политики на централната банка. Това беше в сила след финансовата криза от 2008 г. и до около март тази година.
Тъй като лихвените проценти останаха на пренебрежимо малки нива за повече от десетилетие и централните банки изпомпваха ликвидност на пазарите през по-голямата част от този период – политики, които дадоха огромен втори вятър в отговор на пандемията – сконтовите проценти, използвани за изчисляване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци са довели до силно завишени оценки и кратни стойности на цена и печалба.
Изглежда дните на изумителен растеж в компании като Amazon са приключили.приписват му:AP
Когато Федералният резерв започна да повишава лихвените проценти в САЩ през март и по-късно започна да свива баланса си, стандартните проценти, използвани за дисконтиране и оценка на бъдещите корпоративни парични потоци, започнаха да се покачват.
Цената на американските 10-годишни облигации, еталон за повечето глобални финансови активи, започна тази година от 1,5 процента. Сега е над 4 на сто. Доходността на двугодишните облигации на САЩ бе 0,73% в началото на годината. Сега те са около 4,5 на сто.
Само математиката би продиктувала значителни спадове в стойността на най-добрите акции.
Обаче степента и обхватът на спадовете в оценките на технологичните акции може да сочи към нещо по-дългосрочно и по-структурно от края на тласъка на пандемията или промяна в паричните настройки.
Зареждане
Големите технологични платформи доминират. Може да се каже, че въпреки че може да продължат да увеличават своите клиентски бази, парични потоци и печалби, ерата на експлозивен растеж за Facebook, Google, Amazon, Netflix и т.н.
Сега те са зрели компании и вече не е възможно просто да се екстраполират тенденциите на техните минали темпове на растеж в далечното бъдеще.
При отсъствието на вида драматично преустройство, което Зукърбърг се опитва да приложи в Meta, няма налични опции за продължаване на производството на производителност с турбокомпресор или дори перспектива за такова представяне.
Нещо повече, реакцията на обществата и правителствата срещу тяхното господство – проблеми с поверителността, структуриране на техните дела за намаляване на данъците и засилен контрол от страна на регулаторите на политиката на конкуренцията – означава, че платформите са под силен външен натиск.
Появяват се и нови и по-умни конкуренти, които в миналото може просто да са спечелили. Това вече не е проста опция.
Тази година може най-накрая да се разглежда като годината, която ще приключи една ера, започнала в периода след финансовата криза, който беше турбо натоварен поради безпрецедентните парични настройки.
Независимо дали TikTok се конкурира с платформи за социални медии, Disney предизвиква Netflix или Apple се възползва от своите iPhone в дигитални услуги, които се конкурират с други платформи и ги ограничават (тъй като потребителите му могат да избегнат онлайн проследяване, засягащо рекламите във Facebook и приходите на Google), или традиционните автомобилни компании продават електрически автомобили, абсолютната доминация на първите две превозни средства изчезва.
Доминирането на платформите им даде капитални леки мрежови ефекти и икономии от мащаба, докато те растяха бързо. Въпреки това, след като достигнат зрялост, техните темпове на растеж намаляват и става по-скъпо да се разрастват потребителски бази или да се добавят нови опции за растеж, които могат да преместят техните дискове, ставайки по-капиталоемки.
Не че моделите на Google, Facebook, Amazon или Netflix са надолу, а по-скоро техният „потенциал“ – това, което в крайна сметка може да се превърне – е до голяма степен осъзнат и разбран, така че техните акции ще се оценяват все повече като традиционните акции, отколкото като обикновените акции. Неизползваните запаси за растеж бяха както преди.
Зареждане
Мечият пазар на акции доведе до спадане на коефициентите цена-печалба на фондовите пазари до историческите им средни стойности.
Форуърдният множител цена/печалба за S&P 500 е спаднал от 21 пъти в началото на годината до около 16 пъти. Акциите на NYFANG+ все още се търгуват при коефициенти, по-високи от пазара като цяло – около 21 пъти – но това е малка част от това, където са търгували преди.
Мета коефициентите, например, са спаднали от 37 пъти историческите си печалби преди година до около девет пъти печалбите.
Погледнато назад, пандемията може да се разглежда като пикова точка за гигантските технологични компании и техните акции. Тази година може най-накрая да се разглежда като годината, която ще приключи една ера, започнала в периода след финансовата криза, който беше турбо натоварен поради безпрецедентните парични настройки.
Бюлетинът Market Recap е обобщение на днешната търговия. Вземете го всички ниедчетвъртък следобед.